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来源：证券之星
从2015年启动A股上市辅导至今 ，富友支付的资本市场征程已走过近十年光阴 ，期间历经A股三次上市辅导终止 、港股四次递交招股书且多次出现招股文件失效的波折 ，上市之路跌宕起伏 。
证券之星注意到 ，这家第三方支付机构不仅面临毛利率走低 、营收增长动能减弱的经营压力 ，还深陷高负债率下大手笔现金分红的财务争议 ，叠加央行 、外汇管理局等监管部门此前的相关处罚 ，以及消费者擅自扣费 、不明扣款类投诉密集爆发等问题 ，合规短板已然成为其IPO进程的“拦路虎 ” 。
01．十年IPO闯关屡败 ，港股递表“再战 ”
第三方支付机构的上市之路向来不易 ，而富友支付的资本市场征程，更是堪称行业内的典型样本 。据证监会辅导备案信息 ，这家成立于2011年 、持有《支付业务许可证》的支付机构 ，自2015年首次谋划登陆资本市场以来 ，先后转战A股 、港股两大市场 ，却始终未能叩开上市大门 。
在A股市场 ，富友支付曾三次启动上市辅导程序 ，均以辅导终止收场 。早期辅导阶段 ，公司便暴露出股权结构 、业务合规等方面的瑕疵 ，未能满足A股上市的审核要求 ，最终无奈放弃A股上市路径 ，转而将目光投向港股市场 。
相较于A股的严格审核 ，港股上市流程相对高效 ，但富友支付的港股闯关同样屡屡碰壁 。
港交所公开信息显示 ，富友支付首次向港交所主板递交上市申请是在2024年4月30日 ，彼时招股书披露了公司核心业务与财务数据 ，但仅半年后的2024年10月，这份招股书便因未通过聆讯宣告失效 。
2024年11月8日 ，公司火速递交第二版招股书 ，补充部分财务与合规信息 ，却依旧未能突破审核瓶颈 ，于2025年5月再次失效；紧接着 ，富友支付在2025年5月9日递交第三版招股书 ，延续此前的上市申报节奏 ，最终仍在2025年11月步入失效结局 。
直至2026年1月18日 ，公司第四次向港交所主板递表 ，联席保荐人为中信证券、申万宏源香港 ，目前招股书处于有效期内 ，仍在等待监管聆讯与备案审批。
多次递表失效的背后 ，是富友支付公司治理层面的硬伤 。据最新招股书披露 ，公司股权结构较为分散 ，无认定的实际控制人 ，这一治理特征与港交所对上市公司控制权稳定 、决策机制清晰的审核要求存在分歧，成为审核重点关注事项 。
更值得关注的是 ，2025年12月底 ，也就是公司第四次递表前夕 ，控股股东富友集团所持有的近千万量级股权被成渝金融法院司法冻结 ，冻结期限长达3年至2028年12月 。股权冻结不仅可能影响公司控制权的稳定性 ，也让港交所审核机构对其治理合规性进一步收紧审查 ，为本就坎坷的IPO之路再添变数 。
02．业绩增收不增利 ，高负债率下大手笔分红
抛开IPO进程的波折 ，富友支付自身的经营与财务数据 ，同样暴露出诸多隐忧 。根据公司2026年1月递表的港股招股书财务信息 ，2022年至2024年 ，富友支付分别实现营业收入11.42亿元 、15.06亿元 、16.34亿元 ，看似呈现稳步增长态势；但同期净利润分别为7117万元 、9298万元 、8433万元 ，呈现明显的增收不增利特征 ，盈利波动幅度较大 ，盈利稳定性不足 。
盈利质量下滑的同时，公司毛利率持续走低 ，盈利空间不断被挤压 。数据显示 ，富友支付整体毛利率从2021年的30.5%一路下行 ，2022年降至28.4% ，2023年进一步下滑 ，2024年及2025年前10个月持续走低至25.8% ，三年多时间毛利率累计下滑近5个百分点 。
公司在招股书中坦言 ，毛利率下滑主要源于支付行业市场竞争加剧 ，收单费率持续下行 ，同时渠道佣金 、运营成本不断增加 ，导致核心业务盈利空间收窄 。
比盈利波动更受市场争议的 ，是公司业务结构极度单一的问题 。作为第三方支付机构 ，富友支付的?
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