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来源：国际金融报
腾讯音乐宣布停止披露核心用户数据 ，引发市场恐慌 ，美港两地股价单日暴跌超20%，亮眼业绩背后 ，用户增长隐忧凸显。
最新财报披露之后 ，美东时间3月17日，腾讯音乐美股（TME）股价跳水 ，单日暴跌24.65% ，报收11.37美元 ，创下近52周新低 。
3月18日，腾讯音乐港股（1698.HK）同步下跌 ，全天跌幅维持在20%以上 ，截至收盘报44.72港元，跌幅为21.82% 。
表面来看 ，腾讯音乐交出了一份可以称为亮眼的成绩单：全年收入同比增长15.8%至329亿元；调整后净利润99.2亿元 ，同比增长22.0%；超级会员用户数量突破2000万大关。
然而，光鲜的数字背后 ，其用户基本盘正在持续萎缩 ，关键的月活用户数据出现明显下滑，当公司决定停止披露关键运营指标 ，投资者也纷纷用脚投票 。
月活环比减少2300万
对于以C端用户为主要群体的内容平台来说 ，月活规模是衡量这一平台受欢迎程度的重要指标 。然而，在线阅读、在线音乐 、在线视频等内容平台 ，似乎都难以避免当用户规模触及天花板后 ，逐渐走向持续负增长的态势。
在最新财报中 ，2025年第四季度，腾讯音乐在线音乐服务月活规模为5.28亿 ，对比2024年同期的5.56亿 ，跌幅为5%；环比上一季度的5.51亿，流失了2300万 。
拉长时间线来看 ，外界对其月活规模的持续下滑早已是“见怪不怪 ” 。自2021年第四季度首次出现同比下滑以来 ，截至2025年末，腾讯音乐在线音乐月活跃用户数已经连续17个季度同比下降。
财报披露后股价大跌也并非首次 。2025年第三季度 ，腾讯音乐在线音乐服务月活规模为5.51亿 ，同比下跌4.3% 。财报披露后次日，2025年11月13日 ，腾讯音乐港股股价单日大跌10.69% 。而自三季报披露以来 ，腾讯音乐港股股价累计跌超47%，已接近“腰斩 ”。
坐拥酷狗音乐 、QQ音乐、酷我音乐等平台 ，腾讯音乐行业“一哥 ”用户逐渐流失的另一面 ，腾讯的老对家字节跳动旗下番茄音乐与汽水音乐攻城略地 ，正在搅动在线音乐市场格局 。
此前，QuestMobile《2025中国移动互联网秋季大报告》数据已经给出清晰的变化：在移动音乐APP行业整体呈现下滑趋势下 ，汽水音乐却显示出突出的高增长 。
其中 ，2025年9月移动音乐APP行业月活跃用户规模TOP5分别是酷狗音乐 、QQ音乐 、网易云音乐、汽水音乐 、酷我音乐。同比变动幅度差异更为显著：数据显示，2025年9月 ，酷狗音乐 、QQ音乐 、网易云音乐、汽水音乐 、酷我音乐的月活跃用户分别为2.1亿 、1.90亿、1.47亿 、1.20亿 、1.13亿 ，同比增长率分别为-8.1%、-2.8% 、1.5% 、90.7%、-8.0% 。
ARPPU环比未涨
月活规模持续下滑已经成为难以扭转的局面，腾讯音乐近年来的增长逻辑开始转向付费用户 ，用挖掘存量用户的价值来对冲整体流量的下滑 。
2025年第四季度 ，腾讯音乐在线音乐服务收入同比增长21.7%至71亿元，其中在线音乐订阅收入同比增长13.2%至45.6亿元 ，占比达到64.2%。腾讯音乐在财报中披露 ，订阅体系与会员权益持续升级，超级会员用户数量突破2000万大关 。
当季 ，在线音乐订阅业务持续稳健增长 ，付费用户数达到1.274亿 。从积极的一面来看 ，在线音乐的付费渗透率达到24.1%，且环比增长了170万。单个付费用户月均收入（ARPPU）从2024年同期的11.1元提升至11.9元 ，同比增长了7.2% 。
但与此同时 ，亦有一些不乐观的信号出现 。2025年四个季度中，在线音乐付费用户规模的同比增速分别为8.3% 、6.3% 、5.6%、5.3% ，年初与年末之间相差了3个百分点。如拉长时间线
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