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【央视新闻客户端】
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【导读】参半母公司小阔科技向港交所递表
中国基金报记者 夏天
在口腔护理这片红海中 ，老牌巨头两面针因增长乏力面临易主命运 ，而网红新锐品牌参半则携“流量果实”向港股发起上市冲击 。
3月27日 ，参半的母公司——深圳小阔科技股份有限公司（以下简称小阔科技）向港交所递交招股书，招银国际担任独家保荐人 。
这距离其2018年推出第一款“不像牙膏的牙膏 ”仅过去8年。根据招股书 ，2025年小阔科技营收达到了24.99亿元 ，在中国口腔护理产品市场排名第三 。
然而，在这份光鲜的招股书背后 ，是高达55%的营销费用占比 、不足1%的研发投入 ，以及围绕产品功效的消费者信任危机 。
小阔科技的上市之路，不仅是一次资本检验 ，更是对新消费品牌“流量换增长 ”模式的又一次审视。
重金营销砸出来的网红品牌
2015年 ，来自安徽省灵璧县 、1989年出生的尹阔创办了小阔科技，并于2018年成立参半品牌 ，取“一半手工、一半科技”之意 ，正式切入口腔护理行业 。
尹阔并非日化行业出身 。这位16岁便南下打工的安徽青年 ，最早的标签是“智能硬件创业者 ”。2018年其创立参半时 ，他的团队里甚至没有一个具有日化背景的成员 。但正是这种“门外汉 ”的身份 ，让他敢于颠覆传统 。当佳洁士 、高露洁还在强调防蛀 、清新时 ，尹阔提出了“像护理皮肤一样护理口腔 ”的概念，推出了售价高达68—108元的“化妆品化 ”牙膏。
真正让参半从“网红 ”变为“顶流 ”的 ，是其对流量逻辑的极致运用 。
招股书数据显示 ，2023年至2025年，参半的营销开支分别为5.70亿元 、7.20亿元和13.74亿元 ，占营收比例从52%攀升至55% 。这意味着 ，过去三年，参半仅花在营销上的钱就接近27亿元 。这笔巨资被精准地投放在了抖音 、小红书等平台 。
参半的内部打法被业内称为“赛马机制 ”与“饱和式攻击 ” 。据媒体报道 ，在高峰期 ，参半曾日均投放6576个带货短视频 。从赵露思 、毛不易的明星种草，到针对“情侣约会口气尴尬 ”“职场社交牙齿染色 ”等场景的万条素人短视频 ，参半几乎无死角地覆盖了消费者的手机屏幕。
尹阔曾直言不讳地表示对“流量 ”的态度 ，他认为流量是创业初期的“发动机 ” 。在资本泡沫期 ，他曾将到账的融资在一个月内“梭哈”投进流量池 ，赌一个爆发的机会 。这种“赌徒式 ”的营销策略 ，虽然让参半在漱口水品类上迅速超越了李施德林 ，但也为其埋下了“成也流量，败也流量 ”的隐患。当流量红利见顶 ，如此高昂的获客成本能否持续 ，成为投资者最大的疑虑 。
业绩光环下的AB面
如果说营销是参半的“发动机”，那么产品则是其行走在钢丝上的“平衡木 ” 。从招股书数据看 ，小阔科技似乎取得了阶段性的胜利。
2023年至2025年 ，小阔科技营收从10.96亿元飙升至24.99亿元，2025年增速高达82.5% 。且毛利率常年维持在70%左右 ，堪比高端化妆品 。这得益于其产品定价策略——避开几块钱的低端市场 ，主打9.9元至49.9元的“品质牙膏 ”区间。
然而，亮眼的数据掩盖不了产品层面的争议 。
从产品矩阵看 ，小阔科技极度依赖“基础口腔护理 ”（牙膏 、牙刷）这一单一业务 ，2025年该业务占总营收的92.9% 。虽然其试图通过“小箭头 ”（身体护理）来寻找第二增长曲线 ，但目前新业务占比仅为0.3% ，尚不足以担起大梁 。
更严峻的挑战来自消费者的“差评 ” 。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台及各大社交媒体的“种草 ”笔记中 ，关于“参半虚假宣传 ”的声量正在上升 。核心争议?/strong>
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评论列表（4条）
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